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报道:液压国产化有望突破,国企改革值得期待
                             
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    业绩符合预期
    潍柴动力二四六天天好彩免费资料精选三季报:前三季度实现归属于上市二四六天天好彩免费资料精选股东的净利润44.5亿元,同比增长64.3%.符合之前二四六天天好彩免费资料精选业绩预告。
    发展趋势并表KION带来营收高增长,毛利率和费用率双升:二四六天天好彩免费资料精选3Q营业收入220.3亿元,同比增长77.5%,相对去年同期的34.8%提高了42.7个百分点,主要受到将凯傲三季度营业收入并入的影响;
    三季度净利润6.8亿元,同比增长9.8%,扣非净利润7.6亿元,同比增长35.6%.并表KION之后,三季度单季度二四六天天好彩免费资料精选毛利率和费用率呈现双提升:三季度毛利率为21.7%,相对去年同期的19.9%提升了1.8个百分点;而三项费用率为15.3%,相对去年同期的13.4%提升了1.9个百分点。
    三季度本部业务受重卡销量下滑影响较大:受需求疲弱的影响,3季度重卡销量下滑6.9%;潍柴母二四六天天好彩免费资料精选业务也受到影响,毛利率下滑明显,Q3潍柴动力母二四六天天好彩免费资料精选净利润仅为5.2亿元,同比下滑23.2%.尽管销量下滑,但受益国四发动机占比提升带来产品售价均价上升等影响,收入同比小幅正增长1.6%.
    林德液压国产化有望取得突破,国企改革值得期待:潍柴动力是制造业企业最先开始转型的企业,目前正在从重卡二四六天天好彩免费资料精选延伸至高端液压领域,并进入商用车整车领域;积极推进林德液压的国产化并打造“液压黄金产业链”。尽管企业转型不是一蹴而就,但潍柴在产业上的布局有望成为高端中国制造业转型的希望。目前随着山东省国企改革的推进,潍柴有望成为首批改革的企业之一,国企改革有望为潍柴动力注入新的转型动力。
    盈利预测调整
    暂时维持二四六天天好彩免费资料精选2014/15年净利润55.2/45.4亿元的预测。
    估值与建议
    受制于明年宏观经济,重卡二四六天天好彩免费资料精选销量难以乐观;二四六天天好彩免费资料精选在液压领域和整车领域的转型仍在推进;未来可能受益于国企改革,将推进二四六天天好彩免费资料精选转型。维持二四六天天好彩免费资料精选推荐评级和A股目标价27元,相当于2014年10倍P/E,维持港股目标价38港元。
    风险
    重卡销量4季度出现大幅下滑。
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